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【资讯】牛被杠杆压弯了腰

发布时间:2020-10-17 01:37:11 阅读: 来源:浴室柜厂家

牛被杠杆压弯了腰

杠杆资金的流入流出实际上就是助涨助跌。股票买卖就是“钞票换股票,股票换钞票”的两个阶段,一旦到了“股票集中换钞票”阶段,杠杆牛就是助涨后的助跌,体现在市场就是“疯狂的抛售”。

1高杠杆的致命诱惑

这一轮牛市从2000点起步以来,不到一年上证指数突破5100点,深证综指从1000点突破3150点,“杠杆牛”助推是毋庸置疑的。杠杆资金的流入流出实际上就是助涨助跌。股票买卖就是“钞票换股票,股票换钞票”的两个阶段,一旦到了“股票集中换钞票”阶段,杠杆牛就是助涨后的助跌,体现在市场就是“疯狂的抛售”。

(一)谈谈融资融券

1、融资融券对这一轮牛市启动功不可没

任何事物都是二面性的,如果没有这几年融资融券对股市的助推,2014年的牛市启动也许不会这么快。股市开启融资融券,初期力推融资,就是想稳定中国股市,支撑实体经济,前几年的努力一直到去年底,牛市启动融资融券功不可没。

2、监管层在2014年底两融资金上1万亿余额的监管是非常好的,

随着去年四季度股市暴涨,融资融券余额骤增超过1万亿,监管层显然意识到了杠杆资金对市场的影响,同时启动“两融”调查,2014年底至2015年初的“两融调控”是非常成功的,很好的抑制了市场的疯狂上涨。

3、2015年监管层对杠杆资金监管相对失控

监管层更多考虑补足券商资本金后,券商可以扩大融资融券余额,所以从以下上海、深圳市场融资融券差值图可以看出,2015年二季度融资融券余额快速飙升,6月18日最高达到2.27万亿,截止7月2日已经缩减至1.979万亿。

4、融资融券余额过大,仍然是市场不能承受的压力

从目前监管救市看,完全放任融资融券,积极因素是中证金公司增资扩股和券商平准基金强力干预融资融券,这部分的堰塞湖短期得到缓解。

(二)谈谈场外配资

监管层2014年底至2015年初对融资融券的监管基本在年初抑制了蓝筹股的疯狂上涨。但监管层轻视了民间金融在股市的野蛮扩张,场外配资以公开或隐秘的方式影响着股市。今年年初我听说江浙粤在去年四季度的高配资后瞠目结舌,今年随着期指飙升,赚钱效应扩散,民间配资野蛮生长。

但民间配资大多是附庸于伞型信托的。在降低资金成本的大环境下,二级市场、新三板的火爆使得商业银行资金纷纷流入一、二级市场,另外上市公司市值管理、定向增发、员工持股资金来源也大多加杠杆。

所有进入的资金都是建立在持续上涨基础上,而一旦市场发生调整(技术和基本面共振调整),市场大涨后乐极生悲也就不可避免爆发了。

(三)杠杆融资实际上是“股权+债权”的衍生产品

大家只是看到了股票的暴涨暴跌,但更要看到为什么牛被杠杆压弯了腰?杠杆融资实际上是“股权+债权”的衍生产品。融资时就有确保“债权安全”的强制条款,所以债权安全是优先股权安全的。

这也不难解释为什么这次会短时间如此大跌幅,就是场外高比例配资先触及平仓,然后是中比例配资,然后蔓延到融资融券。

(四)主动 “去杠杆”到“被动去杠杆”过程仍然会延续

这一次股灾对于杠杆融资的参与者是绝对的教训,这也是本人一直强调要做能力范围之内的事情。这一次市场化险为夷后期望监管层真的能够下大决心把高比例的配资端口断掉,害人害己。但市场波动的是“人心”,虽然目前救市是尽力稳定市场,但隐忧是融资融券余额的“堰塞湖”,仍然值得高度警觉。另外大家也要记住,券商也是企业,也是要确保自身风险规避的。

(五)牛被杠杆压弯了腰

这一次股灾爆发了,我们要分析下参与股市的资金来源,已经有业界专家有详细的数据,那个数据是准确的,市道低迷,我不想转摘那个数据。简单讲,参与股市投资的资金来源差不多1:1,也即自有资金和杠杆资金的比例,这是非常可怕的事情,去杠杆、清杠杆的过程就是股市惨烈的过程。我们一直在说“衍生金融工具的危害”,一直在笑话美国的金融危机,但中国这一次和美国没有什么不同,都是“去杠杆、清杠杆”引发的。

2为什么杀跌无抵抗?

这一次的三周快速杀跌,可以定性为“杀跌无抵抗”。这是可怕之处。为什么会产生杀跌无抵抗?根源是前述分析的杠杆资金的实质影响,在实际运行中从主动去杠杆到被动去杠杆的“负反馈”循环。

股价下跌——触发场外高比例配资平仓——触发场外中比例配资平仓——触发伞型信托清盘——触发私募止损或清盘——触发公募基金卖股应对赎回潮——触发融资融券。

而这其中更可怕的是期指的推波助澜,中金所短时间成交量和成交额暴增6倍,为什么没有大幅提高保证金?这都是不正常的。期指是机构为了避免现货损失扩大,而开空期指对冲下跌风险。市场持续杀跌,期指开空动能强劲。期指的助跌加大了市场的杀跌力度。

所以盘中每一次反弹都成为卖出的机会。

3“把市场稳下来”是最重要的

基于前述对“杠杆”的分析,目前市场第一要务不是把“暴跌”的失地收复,第一要务是“把市场稳下来”,尽快改变“杀跌无抵抗”的被动负反馈。

周末市场信息“IPO暂停了”,“券商系平准基金、券商系力挺救市”,但大家要记住一个事实:所有券商资产加起来仅仅超过中国第九大商业银行交通银行而已,中国的金融资产主要集中在商业银行,单靠券商微博之力力挺,效果是甚微的。

好事是本周我一直呼吁的“救市要上升到国家层面”,统筹全国之力救市,而不是一个部委机关能够解决的问题。后续相信国务院还会有稳定市场举措。

这一次给监管层许多值得反思的地方,“最重要的是”动态调控“。监管层不仅要制定市场游戏规则,更主要的是要与时俱进动态监管市场。实际上去年年底对”两融的降温是正确的。

对市场的动态监管,最主要的是要明确“钱从哪来?钱去哪儿了?钱怎样变现?今年失误在二个方面:1、在全市场成交量1万亿、1.5万亿、2万亿时候要非常清楚”钱从哪来?钱怎样变现?买进和卖出之间对市场有多大的冲击,如果能够针对性做出预案,也许就能防患于未然。2、在上证指数到3000点以上是应该逐步加大新股发售,来调节,在二季度加大是正确的,但加大的时间点在3000点开始每上涨1000点就升级,市场不会涨这么疯狂,跌这么悲催的。

4中国股市的中长期趋向

(一)去年至今观点不变:

2020年前仍是牛市,6124历史高点1年内一定突破中国全面改革,中国经济转型升级,中国强国强军,中国承担全球大国责任,中国和全球处在新一轮工业革命的同一起跑线,都需要中国有一个强大的资本市场做支撑,扩大直接融资,打造多层次资本市场支撑实体经济会一直持续到2020年前。所以一定要相信牛市。

(二)年内的市场运行——三季度筑底探底,四季度重拾升势

“杠杆”对市场的影响在三季度会逐步清除,四季度随着中国经济复苏增长,随着整体市场调整趋稳,估值回升,四季度中国股市会重拾升势。但如同一个重病康复的病人,这一次的刮骨疗伤大伤元气,四季度开启的应该不是“疯牛模式”,应该是“慢牛可期”。

5短期需要关注的基本面和技术面指引

(一)短期需要关注量能

1、沪指日内成交5000亿以下,杀跌动能会减缓

2、融资融券余额缩减至1.2万亿到1.5万亿或是合理底部区域

(二)指数观察

1、上证综指3400区域或为底部区域。

不宜悲观,在救市和维稳力度加大,杀跌动能逐步减弱的市场驱动下,市场有望在上证综指3400点区域逐步企稳,三季度市场运行区间3200至4000点。

2、中小盘高价股仍然要警惕“流动性困局”

这一点上周长文很明确:要高度警惕中小盘高价股卖不出去的“困局”。所以短期中小盘股在散户“高弹性”和机构“集体抛售”之间要博弈一段时间。当然个股分化在下跌间就会产生,基本面好个股会最先止跌企稳。

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