五问资本市场再平衡

五问资本市场再平衡

透过证监会为落实新“国九条”而发布的十一项措施，市场似乎“嗅到”了监管层治市的新策略—“有保有压，利益互换”。　　在确保IPO重启的同时，证监会又强调从今年6月到年底， A股市场的新股挂牌数量被限定为100家左右；在降低创业板财务准入标准的同时，证监会又支持符合一定条件的新三板挂牌企业直接转板……

这十一项措施的推出，恰逢上证综指以盘中跌破2000点方式怀念“5·19”行情十五周年，此时推出治市新思路，不免让人感觉意味深长。　　上周市场对此稍做反应，上证指数守住2000点关口，微涨0.40%。　　由此，A股市场投融资天平得到短暂平衡，然而这种建立在行政调节基础之上的利益机制，是否能抵挡得住市场规律的冲击呢？　　卡死发行节奏市场化是否倒退？　　去年年底宣称IPO改革要向更为市场化的注册制过渡时，现任证监会主席肖刚或许未曾想到，短短半年过去，行政之手竟再度抓紧了新股发行节奏。　　“至年底前计划发行上市新股100家左右，并按月大体均衡发行上市”，这是证监会未来半年内的工作蓝图，也是监管层给投资者吃的一颗“定心丸”—今年下半年，每月将有约15家公司登陆A股，平均每周约4家，远低于年初的发行速度。今年前两个月，两市共有48家新股发行上市，其中43家集中在一月份，最密集时，一周之内就有24家新股抢滩登陆。　　今年一季度，上证指数下跌3.91%，深证成指下跌11.48%，跌跌不休的市场表现最终逼停了IPO进程。由于IPO暂停，部分排队企业因为融资几次遇阻而陷入经营危机。年初至今，已有94家企业止步于资本市场门前—这显然背离了资本市场“促进实体经济发展”的定位。为此，证监会不得不在稳定行情走势和保障企业融资之间“走钢丝”。　　证监会有史以来首次披露发行工作的计划后，沪指上周守住了2000点大关，而A股又为实体企业上市融资打开了一条门缝。然而，相应的一系列问题也随之而来：这100家“幸运儿”如何产生？是否会滋生权力寻租？单个公司的发行规模是否会有所增加？　　更重要的是，目前IPO排队企业已多达595家，按照这一新的工作速度，A股需要三年左右才能将存量申请全部消化。对于新近申报的利群百货、通灵珠宝和中核建设等后来者而言，是否意味着至少要苦等三年才有望上市？经过时间的洗礼，这些公司的财务指标还能否支撑其跨越上市的鸿沟？　　行政闸门的设立，暂时掩盖了投融资双方的尖锐对立，却无法从根本上解决资本市场“重融资、轻投资”的痼疾。在放缓发行节奏的背后，上市融资机会无疑成为一块肥肉，监管层所希冀的或许只是融资企业的“吃相”不要太过难看。　　消极回购能否撑起市值管理？　　每当投资者因巨量融资而恐慌，监管层往往会推动市值管理以稳定行情。此次打响的2000点保卫战中，证监会在十一项措施中再次提及市值管理。　　今年年初新股批量上市之际，证监会曾紧急约谈蓝筹公司，支持上市公司通过股份回购等方式开展市值管理，甚至祭出配套发行优先股的利益筹码进行交换。然而，由于制度建设的滞后，回购股份的倡议并未赢得上市公司的响应。　　企业成功上市后，市值管理不仅关系到股东财富的变化，更关系到公司再融资能力的高低。在众多市值管理方式中，股份回购是最常用的工具之一。

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