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【资讯】国泰君安大分化格局启动结构性行情更突出

发布时间:2020-10-17 01:54:22 阅读: 来源:浴室柜厂家

国泰君安:大分化格局启动 结构性行情更突出

这种格局仍在启动阶段,当前“脱虚入实”的政策导向将推升风险偏好,进一步强化这种大分化格局,结构性行情会更加突出。

过去的一个月左右,创业板指数跑赢上证50,超过20%,市场的大分化格局正在形成。这种格局仍在启动阶段,当前“脱虚入实”的政策导向将推升风险偏好,进一步强化这种大分化格局,结构性行情会更加突出。  降准降息被市场所预期,不会改变A股风格。A股的流动性是蓄水池,信贷政策就是抽水机,而降准、降息是人工降雨。抽水机推动蓄水池中水进入实体,效率更高,而人工降雨见效慢。2014年4季度人工下雨后,水池水多。一季度以启动抽水机式的信贷政策为主,人工降雨就可以更加从容。有了抽水机,经济基本面的条件便会逐步转好。转好只是时间问题,转好的速度可能取决于旱情本身。人工降雨是为了对抗旱情,已经被充分预期,不会改变A股风格。

“脱虚向实”是抽水机,A股无风险利率改善有限。“脱虚向实”的政策本质,在于推动全社会流动性更快配置信贷及类信贷资产,在于社会流动性的分配,而不是总量的扩张。降低存款准备金虽然有助于改善全社会流动性水平,但从实际情况看,事实上更多起到了部分对冲热钱流出的效果。在人民币小幅贬值预期下,人工降雨有助于缓解旱情。目标是助力经济企稳,而非大水漫灌。实体企业贷款利率在“脱虚向实”政策驱动下会改善,而A股的无风险利率水平改善幅度相对有限。  “脱虚向实”政策会见效,风险偏好提升强化大分化的市场风格。自2014 年12月起,我们看到银行的信贷明显开始支持实体经济的需求,特别体现在中长期信贷的投放。过去两个月企业中长期信贷同比增长了113.5%。“向实”政策有助于改善实体需求,我们估计效果会在二三季度明显体现出来。这将体现为A股市场风险偏好的明显上升。这一过程和2013年7月初开始的稳增长政策效果有明显的相似之处。从A股的表现看,市场的分化也正在是2013年7月份之后得到进一步加强。从市场的反应看,不但成长性股票的机会进一步得到确认,而且同属高风险偏好的主题投资成为当时最主流的配置方向。  “大分化”下的投资逻辑。我们维持前期推荐逻辑,推荐中盘蓝筹(医药、大众食品、黑电、轻工)与博弈性的成长板块(TMT、环保、新材料),认为这是当前市场环境下,风险偏好提升后的配置逻辑。此外,在存量博弈下,我们继续推荐与改革相关的主题,包括体育、核电、国企改革等主题。近期重点推荐黄金水道(长江经济带)主题,认为这是当前市场环境下的最佳主题性机会。(国泰君安)

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